全球新冠疫情下股票投资的“危”与“机” 

近期新冠疫情在全球多地出现点状散发，市场可能又让大部分投资者都感到压力或焦虑，理性来说，随着市场的下跌，股票的价格越来越低，用更低的价格买到好公司的机会也更多，对于投资来说会更有利。这种焦虑到底来源于什么？

核心可能还是思考角度的问题。我们始终强调价值投资的重要原则之一是以股东或企业家的立场来进行投资。在疫情之下，股东或者企业家考虑的问题更多是关于公司员工的安全、财务是否安全、如何提高管理效率、如何获得更多的订单、如何保持企业的核心竞争力等等。而作为短线交易的股民之所以产生焦虑，是因为他们考虑是否要远离市场来避险，或者暂时抛售去等待更低的买入机会。

如果做投资是站在股东或者企业家的角度，我们认为只要企业的核心竞争力还在，商业模式并没有发生改变，我们依然愿意继续持有公司，甚至愿意增持，因为当所有的公司都面临短期的需求问题时，优秀的公司能安然度过危机，并且提高市场份额。

其次投资要从尽量长的投资期限来思考问题。回顾过去十几年投研生涯中经历过的多次股灾，每一次发生的原因都不同，但到最后都会有个共性——市场的恐慌情绪，这时候投资者脑海中的念头都是如何避免亏损。

事实上，当趋势已经形成，特别是熊市或牛市到了中后期，大家的操作在短期来看可能对的，比如市场有很多风险因素。这种强烈的心理暗示会形成很强的正反馈，强化共识最后形成羊群效应。正如美国的共同基金教父罗伊·纽伯格所说的：“最危险的并非熊市，而是羊市”。

但如果我们拉长期限做对比，综合分析当前所处的位置，当前的上证平均市盈率不到12倍，我们所熟悉的消费行业整体市盈率20倍左右，市场的杠杆资金总量相比15年高峰时下降了80%，上市公司整体质押比例相比15年也下降了1/3，整体风险并不大。

拉长期限思考问题，回头看每一次大的市场危机背后都伴随着非常好的长期投资机会。如果现在给大家一架时光机可以回到08年底或16年熔断后，大家甚至不用太懂分析公司，都可以赚取不错的收益回报。
回到当下，往后过3年再来看，相信那个时候疫情问题早已经不是问题，当下的投资亏损很可能也只是阶段性的账面损失，但我们可能会后悔错过一次难得的机会。

我们在疫情期间做的基本面研究显示，短期经济确实是暂停了，经济数据下滑了很多，比如家电销量下滑了近50%、航空、餐饮受到影响更大，很多中小企业、创业型的企业都面临生存危机。但我们可以相信经济发展一定会重启，至少中国已经开始重启。一切还会继续进行，餐饮店关门了，但人类的基本需求还在，只是可能换了一家餐厅为你服务。

据相关统计，即使在正常的发展过程中，中国中小企业的生命周期大概是3-5年。如果去观察欧美国家可以发现，很多行业最后都会洗牌至只剩下几家公司，这是在各种经济环境下不断优胜劣汰得到的结果。每一轮行业的集中度提高，大多都是利用这种危机或者经济下滑。而在这种环境下，我们更容易分辨出哪些是真正的好公司。

比如空调行业1~2月内销整体下滑47%，这个过程中格力市场份额下滑不到1个百分点，美的提升了8个百分点，那代价可能就是这个行业其他参与者损失了份额。如果需求恢复正常后，谁会更受益呢？再比如白酒行业这些年总量是不增长的，在疫情期间，高端酒相对会好点，次高端相对困难，最困难的可能是地产酒，有没有更多的资金投入生产都是疑问。

经过这一轮洗涤，预计很多头部企业的份额会进一步提升。每一轮社会的动荡，都会淘汰一些企业，但也会诞生一些更强的企业，或者更先进的商业模式。例如2003年SARS的时候是京东从线下全面转到线上的元年，这一轮线上教育、互联网医疗、电商等行业都有快速的发展。

如果把国家当作公司，那么中国和美国就是全球最好的两家公司。他们都拥有一些中长期的优势，包括人才优势、制度优势、资源优势等等，巴菲特也承认他之所以取得这么好的投资成就，很大程度也因为他身处美国这个市场里。中国在过去几十年里发展都非常迅速，未来也会继续发展。

所以我们在投资时需要秉持一定的信仰和信念，在这样一种大的认知背景下，以比较长的周期角度去做投资，我们成功的概率会提高很多。投资是一种逆人性的行为，并不是很容易和舒服地就可以轻松获得投资收益，一定是需要承受一些很难承受的压力。别人恐惧的时候应该贪婪，而不是恐惧到来时，我们自己先被吓跑了。

【风险揭示】市场有风险，投资需谨慎，投资者不应将本观点作为投资决策的唯一参考因素，亦不可认为本观点可以取代自己的判断